1.《5G全產業(yè)鏈深度分析之(一):投資邏輯》
2.《5G全產業(yè)鏈深度分析之(二):產業(yè)金股》
3.《5G核心金股之光纖(纜)龍頭:亨通光電（600487）》
4.《它在歷史高位,卻被郭嘉隊瘋搶!》
5.《5G核心金股之光模塊龍頭:中際裝備（300308）》
6.《5G核心金股之光纖連接器龍頭:天孚通信（300394）》
7.《5G核心金股之SAW濾波器小王子:麥捷科技（300319）》
8.《5G核心金股之老兵新傳:烽火通信（600498）》
以上是我們系列5G研究的干貨合集,前兩篇是行業(yè)投資策略,從第三篇開始,研究君帶著大家進入“5G全產業(yè)鏈深度研究”的一個新模塊:個股系列深度研究,我們將從:
1.產業(yè)技術升級(4G-5G過渡)的受益先后
2.產業(yè)投資升級(5G投資加速)的受益先后
兩個維度,分次序為大家?guī)硪还病?】篇產業(yè)優(yōu)質個股的系列深度研究報告!今天的這篇干貨,我們來聊聊“王者榮耀中興通訊”。
一、通訊行業(yè)的全球化楷模
1.市場絕對老兵
公司成立于1985年,并于1997年在深圳交易所首次公開發(fā)行A股。發(fā)展到今日,中興通訊已經(jīng)成長為全球領先的綜合性通信設備制造公司,和全球領先的綜合通信解決方案提供商之一。
2.業(yè)務模塊:運營商業(yè)務、政企業(yè)務、消費者業(yè)務
運營商業(yè)務:根據(jù)運營商客戶的需求,提供無線網(wǎng)絡、固定網(wǎng)絡、核心網(wǎng)、電信軟件與服務創(chuàng)新技術和產品解決方案;
政企業(yè)務:基于云計算、通訊網(wǎng)絡、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術以及相關核心M-ICT產品,為政府以及企業(yè)信息化提供頂層設計和咨詢服務、信息化綜合方案的落地建設服務和運營維護服務;
消費者業(yè)務:聚焦消費者的智慧體驗,兼顧行業(yè)企業(yè)需求,開發(fā)、生產和銷售智能手機、移動寬帶、家庭終端、融合創(chuàng)新終端、可穿戴裝置等產品,以及相關的軟件應用與增值服務。
下圖是目前的業(yè)務比例,很明顯運營商業(yè)務是業(yè)務核心。
二、公司業(yè)績分析
1.公司在經(jīng)歷2012年的全球通信寒冬期的營收下降、巨額虧損后,迎來增長期;
2.2016年公司總營收為1012.33億元,同比增長1.04%,連續(xù)三年保持增長;
3.當年公司凈利潤為-23.57億元,剔除與美國政府和解賠款的計提損失凈利潤達到38.3億元人民幣,同比增長19.4%;
4.從13年的開始的利潤復合增長率高達41.47%,公司利潤持續(xù)增長,體現(xiàn)公司業(yè)績改善,成本控制能力有所提升。
三、王者的榮耀
1.提前動手,布局4.5G時代
?、胖信d通訊聚焦移動運營商今后3至5年內的核心訴求,于2014年6月率先提出了Pre5G的理念,可利用運營商現(xiàn)有的站點和頻譜資源,成倍地提升在網(wǎng)用戶的接入速率以及網(wǎng)絡的整體容量,在5G標準化之前有效緩解數(shù)據(jù)流量劇增的挑戰(zhàn),幫助運營商搶占市場先機,獲得更廣闊的業(yè)務發(fā)展空間。
⑵豐富的5G技術的商用經(jīng)驗,給予中興通訊在運營商升級網(wǎng)絡的機會中更大的優(yōu)勢。這在5G建設之前的Pre5G時代使中興通訊更加富有競爭力,有機會獲取更大的市場份額。
2.持續(xù)布局5G,部分領域形成相對優(yōu)勢
?、胖信d作為全球5G領域的領先者,于2009年便著手開展5G關鍵技術研究、標準推進、原型機開發(fā)等工作。截止目前,中興在多個5G關鍵技術領域都有所突破,甚至成為行業(yè)的領軍人物。其中基于大規(guī)模天線陣列(Massive MIMO)已經(jīng)推出了商用產品。
?、圃?017的MWC上,中興順勢推出了5G全系列新產品體現(xiàn)出其5G領域的全球領先地位。新產品中除開前述的Massive MIMO基站產品,還有全球首款基于SDN/NFV的無限接入產品ITBBU、首家基于IP+光的5G前傳回傳一體化解決方案Flexhaul、首臺支持前兆下行速率的智能手機Gigabit Phone。同時中興表示將在2018第三季度開始5G的商用預部署,2019年第一季度實現(xiàn)5G規(guī)模商用部署
由此可見,由于此前相對華為和愛立信相對弱勢。所以中興的投入與積累,更專注于5G,SDN/NFV等新興領域,布局更加超前。完成了中興從3G/4G時代的技術追趕者,到現(xiàn)在齊頭并進甚至部分領域領先者的轉變,這在未來5G時代的競爭中消除了中興原先的技術劣勢
3.積極布局全球物聯(lián)網(wǎng)
?、胖信d通訊是LTE-V、LoRa、NB-IoT等多個物聯(lián)網(wǎng)技術標準的引領者,物聯(lián)網(wǎng)專利布局全球領先;
?、浦信d通訊牽頭萬物物聯(lián)GIA聯(lián)盟,舉辦2016物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)峰會,構建包括車聯(lián)網(wǎng)、智慧家居、中國LoRa應用聯(lián)盟(CLAA)在內的子生態(tài)圈,已成為國內物聯(lián)網(wǎng)領域的領跑者;
?、菗?jù)英國知識產權辦公室報告,中興通訊公司在物聯(lián)網(wǎng)上的的專利數(shù)量位居全球科技公司第一名,實力毋庸置疑。
四、中興的核心競爭力在哪里?
中興通訊逐漸擺脫2G/3G/4G時期技術水平和營銷網(wǎng)絡的劣勢,通過不斷投入研發(fā)力量和營銷渠道建設,不斷縮小差距乃至在部分細分領域實現(xiàn)超越,5G時代中興具備足夠的實力擠占更多的市場份額。
我國的5G網(wǎng)絡建設目標是領先世界,近幾年網(wǎng)絡建設規(guī)模已經(jīng)顯著進入到世界領先水平,因此可以判斷我國將成為5G網(wǎng)絡的投資主力之一。作為中國本土企業(yè),基于產業(yè)保護和安全因素等原因,中興、華為在4G建設中搶占了國內70%的份額,這種本土的主場優(yōu)勢將延續(xù)到5G建設期,中興具備大額訂單獲取能力。
而在未來巨大的物聯(lián)網(wǎng)市場中,中興有望通過領先的行業(yè)地位占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)市場中的制高點,擴張自身利潤增長空間。
五、估值預測
1.預測前提
(1)在當前4.5G時代,電信運營商面臨數(shù)據(jù)流量暴增,持續(xù)對網(wǎng)絡資本開支提出更高需求,行業(yè)投資規(guī)模已經(jīng)基本進入筑底期;隨著寬帶中國戰(zhàn)略持續(xù)推進,廣電推動全國互聯(lián)互通網(wǎng)絡部署,有利于行業(yè)投資水平得以維持。
(2)公司在4.5G產品和光傳輸產品線具有相對競爭優(yōu)勢,各運營商加大這兩部分投資,給公司發(fā)展帶來結構性機會。公司營收水平2017年保持10%-15%增長,隨著產品線成熟和持續(xù)量產,毛利率水平將改善,2018年起營收恢復較快增長。
(3)各主要通信大國加速推動5G商用,預計2019年初步試驗網(wǎng)完成,2020年左右開啟大規(guī)模商用網(wǎng)絡建設,全球通信行業(yè)資本開支進入快速提升通道。
(4)公司依靠技術能力提升和追趕,進一步提升在通信設備市場份額。
(5)隨著信息化水平需求提升,公司政企業(yè)務發(fā)展進入加速發(fā)展期。
(6)消費者業(yè)務增長保持穩(wěn)定。
2.預測結果
基于假設,我們對公司各主要業(yè)務發(fā)展進行預測,對未來盈利情況進行估計:
(1)運營商業(yè)務依靠國內4.5G網(wǎng)絡建設和海外市場發(fā)力,保持約9%左右營收增長,毛利率水平相對2016年有所提升,原因在于目前基4G技術的產品線成熟度和量產效應降低了總成本;
(2)消費者業(yè)務依靠海外手機市場發(fā)展和國內機頂盒市場發(fā)展贏得10%左右增長,毛利率水平保持穩(wěn)定;政企業(yè)務則跟隨華為等公司,保持較快發(fā)展。
六、技術指標
從周線來看,股價于2016/6/17當周錄得12.82元最低價,隨后展開了長期的上漲行情,雖然期間多次多次頂部與底部,但頂?shù)孜恢枚际窃谝来翁Ц?這就是典型的上漲趨勢。如果用趨勢線加以劃分,目前處于2017/5/12以來的中期上漲趨勢中。上一波拉升行情持續(xù)7周時間,最高價為24.52元,接著橫盤整理了9周時間,最終在9月初再次拉開上漲行情。
從日線來看,股價在今天出現(xiàn)大漲,強勢突破了近期的盤整格局,成交量也出現(xiàn)大幅攀升,幅度上滿足有效突破定義,類似于今年5月16日那根陽線,或許又是另一波行情的開始。不過,短期需回踩均線進行確認,感興趣的朋友可以在10日均線附近進行適當布局。
中興通訊的歷史高點在15年牛市形成,最高價為28.53元,距離今天的收盤價還有不到10%的空間。本輪上漲行情的目標位無它,就是挑戰(zhàn)歷史高價。不過,這個歷史高點也有不小壓力,穩(wěn)健的朋友可以在高點附近適當減倉,或進行獲利了結。
七、研究君結論
1.公司發(fā)展角度來看,在4.5G時代和未來5G時代公司將明顯獲得超越行業(yè)平均水平的高增速,市場份額將進行趕超,業(yè)務模式完成向高價值網(wǎng)絡解決方案模式轉型;
2.市場偏好角度來看,公司作為行業(yè)龍頭,業(yè)績成長確定,具有稀缺的白馬屬性;
3.從公司價值來看,長期慢牛無疑,股價新高在哪里,只是時間問題,不是技術問題。
