摘要：中國(guó)半導(dǎo)體自給率不足 14%， 85%的需求依然依賴進(jìn)口，供不應(yīng)求問(wèn)題嚴(yán)峻。本周，半導(dǎo)體晶體生長(zhǎng)設(shè)備龍頭的晶盛機(jī)電受到資金追捧，70余家機(jī)構(gòu)也對(duì)其進(jìn)行密集調(diào)研，這背后有哪些投資邏輯？
本周一，芯片概念股齊力爆發(fā)，獲得機(jī)構(gòu)買入最多的是晶盛機(jī)電，高達(dá)8769萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)凈買入額達(dá)到4775.08萬(wàn)元。
近20天來(lái)，72家買方和賣方機(jī)構(gòu)“扎堆”調(diào)研了這家創(chuàng)業(yè)板公司。相比而言，這家公司此前頗受“冷遇”，今年二季度只有13家機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研。
實(shí)際上，中國(guó)半導(dǎo)體供需矛盾突出，半導(dǎo)體自給率不足 14%， 85%的需求依然依賴進(jìn)口，供不應(yīng)求問(wèn)題嚴(yán)峻。
據(jù)悉，半導(dǎo)體芯片制造重要原材料是硅片，決定著半導(dǎo)體產(chǎn)品性能，晶硅制造設(shè)備技術(shù)長(zhǎng)期受到外國(guó)企業(yè)壟斷。
晶盛機(jī)電是稀缺的半導(dǎo)體晶體生長(zhǎng)設(shè)備龍頭，真得能拯救“中國(guó)芯”嗎？
站在千億市場(chǎng)風(fēng)口 核心資產(chǎn)溢價(jià)將至？
美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）預(yù)測(cè)，2017年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)3460億美元，同比增長(zhǎng)2.1%。值得注意的是，2016年，中國(guó)是第三大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)，有望2018年迎來(lái)大爆發(fā)，躋身第二位。
據(jù)華爾街見(jiàn)聞了解，半導(dǎo)體集成電路最主要的原料是硅，晶圓是制造半導(dǎo)體芯片的基本材料。硅在自然界中存在于巖石、砂礫中，硅晶圓的制造分為三大步驟：硅提煉及提純、單晶硅生長(zhǎng)、晶圓成型。
中泰證券研報(bào)指出，設(shè)備投資約占半導(dǎo)體生產(chǎn)線投資8%，2017-2020年半導(dǎo)體設(shè)備平均每年800億的市場(chǎng)空間。半導(dǎo)體設(shè)備中晶圓處理設(shè)備銷售額占比最高，約為80%。
更為重要的是，中國(guó)半導(dǎo)體供需矛盾突出，中國(guó)半導(dǎo)體自給率不足 14%，半導(dǎo)體85%的需求依然依賴進(jìn)口，供不應(yīng)求問(wèn)題嚴(yán)峻。
此外，到2020 年或有 300 億設(shè)備接入物聯(lián)網(wǎng)，市場(chǎng)規(guī)模有望超3萬(wàn)億。由于物聯(lián)網(wǎng)底層基礎(chǔ)支持在于芯片，因此半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模可達(dá) 435 億美元，復(fù)合增速超過(guò) 20%。
可見(jiàn)，中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)的空間巨大，作為研制半導(dǎo)體晶體生長(zhǎng)設(shè)備的晶盛機(jī)電，具有無(wú)可比擬的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。該公司早已“埋伏”在這個(gè)風(fēng)口。早在2004年，該公司就已研制出國(guó)內(nèi)首臺(tái)全自動(dòng)直拉式單晶硅生長(zhǎng)爐，打破國(guó)外企業(yè)壟斷高端單晶硅生長(zhǎng)爐設(shè)備的格局。
晶盛機(jī)電的晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備營(yíng)業(yè)收入達(dá)8.09億元，同比增長(zhǎng)234.6%。此外，第三季度單季收入和利潤(rùn)分別為4.49億元、1.11億元，創(chuàng)歷史最高單季最高業(yè)績(jī)。
據(jù)悉，2017-2020年全球?qū)⑿陆?62 座半導(dǎo)體晶圓廠，其中26座將建在大陸地區(qū)，占比達(dá)到 42%。
此外，晶盛機(jī)電也是中國(guó)稀缺的大硅片晶體生長(zhǎng)設(shè)備龍頭。據(jù)了解，硅片是后續(xù)半導(dǎo)體芯片制造最重要的基礎(chǔ)原材料，決定著半導(dǎo)體產(chǎn)品性能。
今年10 月，該公司與無(wú)錫市政府、中環(huán)股份等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在宜興市啟動(dòng)集成電路大硅片項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資額高達(dá)30 億美金。
對(duì)于這場(chǎng)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，浙商證券研報(bào)認(rèn)為，2017年將出現(xiàn)大硅片供需失衡業(yè)已驗(yàn)證，半導(dǎo)體硅片設(shè)備需求正進(jìn)入高景氣通道。由于該領(lǐng)域歐美日對(duì)華的嚴(yán)格設(shè)備禁運(yùn)，因此具有較有利的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。保守測(cè)算8-12寸硅片設(shè)備十三五期間國(guó)產(chǎn)化需求空間超500億。
截至 2017 年 10 月底，該公司年內(nèi)已公告的合同和中標(biāo)額累計(jì)達(dá)到31.27 億元，占 2016 年?duì)I收286.25%，主要涉及光伏、半導(dǎo)體晶體生長(zhǎng)設(shè)備。下游客戶涵蓋了除隆基股份以外的所有硅片廠家，且今年光伏設(shè)備訂單超30億，同比增長(zhǎng)439%。
據(jù)悉，晶盛機(jī)電與客戶訂單交付計(jì)劃時(shí)間集中在2017年下半年-2018年上半年，下游客戶加速擴(kuò)產(chǎn)有望延續(xù)。
天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，2017-2019該公司半導(dǎo)體晶體生長(zhǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)收入增速分別為 200%、75%、100% ，毛利率較高，約80%左右。
72家機(jī)構(gòu)“扎堆調(diào)研”
華爾街見(jiàn)聞研究發(fā)現(xiàn)，截至目前，四季度有四次機(jī)構(gòu)對(duì)晶盛機(jī)電調(diào)研記錄。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，調(diào)研集中在10月30日-11月20日之間，先后69家“扎堆調(diào)研”。其中，除了29家券商機(jī)構(gòu)以外，買方機(jī)構(gòu)總計(jì)有42家，其中公募基金24家。
相比較而言，二季度晶，盛光電并未受到太多關(guān)注，總計(jì)只有13家機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中4月并沒(méi)有任何調(diào)研紀(jì)錄。三季度開(kāi)始，前往調(diào)研的機(jī)構(gòu)數(shù)量上升，總計(jì)有42家機(jī)構(gòu)，其中7月、8月和9月分別有18家、16家、18家。
調(diào)研紀(jì)錄顯示，機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注點(diǎn)圍繞三季報(bào)數(shù)據(jù)、未來(lái)訂單量需求與產(chǎn)能、藍(lán)寶石材料經(jīng)營(yíng)情況以及半導(dǎo)體設(shè)備發(fā)展情況等。
另?yè)?jù)華爾街見(jiàn)聞了解，三季報(bào)發(fā)布后，半導(dǎo)體行業(yè)成為機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度最高。特別是10月中旬以來(lái)，賣方研報(bào)系統(tǒng)中半導(dǎo)體行業(yè)的搜索熱度始終高居前兩位。
三季報(bào)顯示，晶盛機(jī)電2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.57億元，同比增長(zhǎng)87.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.39億元，同比增加106.56%。
特別是第三季度毛利率和凈利率改善明顯，毛利率為38%，同比提高2%，環(huán)比提高4%。凈利率達(dá)到24%，同比提高3%，環(huán)比提高7%。
此外，該公司預(yù)計(jì)2017年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為80%-110%，歸母凈利潤(rùn)為3.67億元-4.28億元。
值得注意的是，晶盛機(jī)電ROE改善明顯，前三度ROE為7.37%，同比增加0.59%，環(huán)比上季度增加3.11%。此外，前三季度的費(fèi)用率同比下降近4%。
估值偏低？進(jìn)口替代空間帶來(lái)高溢價(jià)
對(duì)于晶盛機(jī)電的估值，天風(fēng)證券認(rèn)為估值水平較低，預(yù)計(jì) 2017-2019 年凈利潤(rùn)為 3.96 億、6.64 億和 8.42 億，EPS 為 0.40 元、0.67 元和 0.86 元， 對(duì)應(yīng)PE為 47 倍、28 倍和22 倍。
中泰證券研報(bào)認(rèn)為，公司為國(guó)內(nèi)晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備龍頭，考慮到光伏行業(yè)在國(guó)內(nèi)仍將高速發(fā)展，設(shè)備需求量大；同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)內(nèi)處于爆發(fā)期，進(jìn)口替代空間廣闊，應(yīng)給予高于行業(yè)平均估值的溢價(jià)。
中泰證券預(yù)測(cè)，2017-2019 年該公司凈利潤(rùn)4.13、6.52、8.67 億元，EPS 為 0.42、0.66、0.88 元，對(duì)應(yīng)PE 為45倍、28倍、21倍。
另?yè)?jù)華爾街見(jiàn)聞了解，晶盛機(jī)電憑借在晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備制造和晶體工藝技術(shù)的經(jīng)驗(yàn)，2012年開(kāi)始涉足藍(lán)寶石行業(yè)。
藍(lán)寶石是一種氧化鋁的單晶，是LED等設(shè)備的襯底材料，80%的藍(lán)寶石應(yīng)用于 LED 襯底。此外，藍(lán)寶石也是蘋(píng)果手機(jī)與iPad的Home鍵、攝像頭蓋板、Apple Watch屏幕上的材料。
據(jù)悉，下游LED行業(yè)在經(jīng)歷了2015-2016年初的大幅降價(jià)、加速洗牌之后迎來(lái)了供需拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2020年全球96.7%的LED生產(chǎn)將采用藍(lán)寶石襯底。
今年6月20日，晶盛機(jī)電發(fā)布公告稱，控股子公司晶環(huán)電子使用泡生法成功生長(zhǎng)出300公斤級(jí)藍(lán)寶石晶體，使公司成為國(guó)際上少數(shù)幾家掌握該技術(shù)的公司之一。
對(duì)此，東吳證券分析，公司累計(jì)已有20億投向藍(lán)寶石生產(chǎn)加工項(xiàng)目， 2016 年公司藍(lán)寶石材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)3430萬(wàn)銷售收入，同比增長(zhǎng)81%，隨著未來(lái)三年產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
另?yè)?jù)了解，晶盛機(jī)電2016年累計(jì)募投13.2 億元，用于藍(lán)寶石生產(chǎn)、切磨抙設(shè)備以及高效晶硅電池項(xiàng)目。
浙商證券指出，藍(lán)寶石上下游剪刀叉邏輯愈加清晰：LED芯片漲價(jià)潮后，以芯片龍頭均在大規(guī)模擴(kuò)張，翻倍產(chǎn)能將催生原材料藍(lán)寶石需求激增，藍(lán)寶石材料未來(lái)三年需求復(fù)合增速將達(dá)30%。
