圖源：視覺中國

 

　　“你認為小米是一家好公司嗎，產(chǎn)品好嗎，你還會繼續(xù)持有嗎？”

 

　　1月13日深夜，《德林社》將這個問題拋給了小米的機構(gòu)投資者約瑟投資董事長陳九霖。

 

　　當(dāng)人們還在爭議對小米創(chuàng)始人雷軍激情宣言“生死看淡，不服就干”的時候，作為曾經(jīng)的航油大王如今的PE投資人——陳九霖，用簡單直接甚至“粗暴”方式回答了這三個問題：會繼續(xù)持有。

 

　　有人從中看到的是“喊打喊殺”、“話題營銷”乃至于所謂的“發(fā)泄”，毋寧說是雷軍一往無前的決心與行動。其實，對于投資而言，小米正處于一個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大變革再度爆發(fā)的前夜，5G、物聯(lián)網(wǎng)與人工智能的來臨。

 

　　正如德林社的年度峰會的嘉賓所言，中國將迎來新一輪的換機潮。而我們邀請的6位頂級私募基金嘉賓中，均對2019年開啟的5G浪潮充滿了期待。手機產(chǎn)商將是最大的受益者之一。

 

　　不管是產(chǎn)業(yè)投資還是資本投資，方向決定成敗。而雷軍的小米，正在這個順勢而為，一路朝著這個大方向在奔跑。

 

　　方向之下，小米令人“焦慮”的一面，似乎正是雷軍的破局之地，“性價比”所需要的就是雷軍強大的平衡能力。

 

　　站在不同的立場看待，小米引以為豪讓用戶所稱道的“性價比”，站在供貨商和渠道商的角度被解讀為極致“壓制”；而追求極致的“性價比”，卻被競爭者們解讀為低端。這也就不難理解，當(dāng)雷軍擺出“生死看淡，不服就干”的進取姿態(tài)，也可以被誤解為失態(tài)和發(fā)泄。
 

　　1月10日，紅米新品發(fā)布會

 

　　小米和雷軍作為公眾公司和公眾人物，外界可以對其進行評價。但恰恰因為是資本市場的公眾公司，討論的言論才需要更加專業(yè)，理性和冷靜。

 

　　在《德林社》看來，從資本市場的角度，專業(yè)的討論應(yīng)聚焦小米的商業(yè)模式和市場價值；從產(chǎn)品的角度，更應(yīng)該聚焦在用戶的產(chǎn)品體驗上。上述“產(chǎn)品低端”、“雷軍失態(tài)”的言論既未從資本市場角度出發(fā)，也未從用戶角度出發(fā)，更像是站在利益相關(guān)者角度的苛責(zé)。

 

　　在小米和雷軍過往給公眾的印象中，是比較透明和平和的。最近外界一些誤讀小米性價比的言論，相信會讓雷軍心里很不OK，作為小米的靈魂人物，怎么做才能讓大家都滿意呢？

 

　　從市場化的角度看，只要小米極致的“性價比”被國際一線的供應(yīng)商和廣大的消費者接受認可，那就是一個良性的發(fā)展方向。對于用戶和供應(yīng)商來說，買到好的產(chǎn)品以及有規(guī)模龐大的品牌合作方才是至關(guān)重要的。

 

　　我們觀察小米，應(yīng)從雷軍及小米正在做的事情和長期布局的事情來著眼，用戶端的產(chǎn)品以及投資者端的公司未來前景才是雷軍和小米最終需要關(guān)心的，也是外界評價小米最核心的標準。

 

　　紅米獨立：極致性價比有錯嗎？

 

　　“生死看淡，不服就干”是雷軍在紅米品牌獨立發(fā)布會上說的，說這話的語境在于雷軍意識到手機市場的競爭殘酷性。

 

　　大的環(huán)境上，近兩年國內(nèi)智能手機銷售量整體下滑，中國信息通信研究院1月8日發(fā)布報告顯示，國內(nèi)智能手機市場更嚴峻，智能手機出貨量3.90億部，同比下降15.5%。

 

　　“外憂之下有內(nèi)患”，客觀而言，比如在發(fā)布會上被雷軍diss的華為榮耀系列產(chǎn)品，近一兩年取得了不俗的市場成績，華為宣布的數(shù)據(jù)，2018年榮耀品牌的出貨量至少占到華為出貨量的四分之一。

 

　　一位行業(yè)觀察者說，雷軍發(fā)出“不服就干”口號是不是懟華為不重要，重要的是在競爭激烈的手機市場上要有狼性和進取性，從這個角度，“不干”才可怕。

 

　　在品牌獨立之前，紅米憑借“性價比”的競爭力，已經(jīng)成為小米重要的開疆拓土者。截至2018第三季度，紅米全球累計銷量2.78億臺，相當(dāng)于過去5年的每個工作日，都賣出20萬臺紅米。在2018年一季度，紅米系列貢獻了總出貨量的77.64%，營收占比為61.46%。

 

　　到了一定體量，紅米品牌獨立，是小米必須要去做的事情，隨著消費場景和分層越來越明顯，小米需要不同的品牌和定位去滿足不同的消費者。

 

　　在紅米品牌獨立之前，小米旗下已經(jīng)有主打海外市場的POCO、主打國內(nèi)電競游戲的黑鯊手機、定位國內(nèi)女性市場的美圖手機。而如今紅米品牌獨立承擔(dān)的定位就是“性價比”，如此一來，小米品牌手機則聚焦發(fā)力“中高端”。
 

　　圖源：視覺中國

 

　　然而，正是紅米品牌獨立主打“性價比”引起了外界對小米的焦慮。比如，有言論認為，對“性價比”的極致追求損害了供應(yīng)商的利潤空間；有時候“性價比”就意味著用戶拿到的產(chǎn)品低端。

 

　　雷軍說，“我非常苦惱的一個事情是，‘性價比’是一個有原罪的詞。因為你一說性價比，大家就說你的產(chǎn)品low，因為我們的東西便宜，他們天然的就覺得質(zhì)量有問題。但小米的性價比絕對不是便宜，是同等性能體驗下價錢最便宜，同等價錢下性能體驗最好！”

 

　　在《德林社》看來，性價比并不是天然的褒義詞或貶義詞，它應(yīng)該放在一個市場化的角度來衡量。

 

　　對于供應(yīng)商和渠道來說，如果因為小米追求性價比讓供應(yīng)商利益所剩無幾，自然會漸漸缺乏供應(yīng)商合作，供應(yīng)商就會拋棄小米轉(zhuǎn)而投向別的手機廠商，而實際的情況是小米的供應(yīng)商一直都是國際一流合作商，小米沒有讓供應(yīng)商少賺一分錢。

 

　　小米不用說也會讓供應(yīng)商的利益增加，以達到平衡，就像蘋果，雖然獵取了產(chǎn)業(yè)鏈的大部分利潤，但依舊有供應(yīng)商對蘋果的合作趨之若鶩；對于用戶來說，則更好評價了，他們天然會用腳投票，質(zhì)量不好，誰會買單呢？

 

　　雷軍說過，小米硬件的凈利潤率永遠不超過5%。這樣的數(shù)字概念，恰恰可以反映小米追求“性價比”的實質(zhì)是什么。在供應(yīng)商利潤、投資者成本、小米利潤三者構(gòu)成的價格要素中，小米不超過5%的凈利潤率壓縮的正是小米的利潤空間。以此，供應(yīng)商才有可觀的利潤，消費者才有好的消費體驗。

 

　　從商業(yè)的角度而言，小米龐大的出貨量和市場品牌，正是國際一線供應(yīng)商尋求的合作對象。對于用戶來說，也是如此，同等的錢更渴望買性能更好的手機。

 

　　而關(guān)于產(chǎn)品的品質(zhì)，上周發(fā)布的新品紅米Note 7，“用料足”是米粉對這款千元機最實在的評價。
 

　　圖源：雷軍微博

 

　　如此看來，追求極致“性價比”的紅米品牌的獨立，對于雷軍來說，沒有錯，剩下的交給市場去檢驗。

 

　　截至上周五，小米集團收盤價為10.34港元每股，較小米發(fā)行價17港元每股，下跌了39%。

 

　　約瑟投資董事長陳九霖在與《德林社》交流中坦言，小米股價的下跌并不完全是小米的原因，也要結(jié)合2018年整個大的市場環(huán)境。

 

　　事實上，不止小米，同樣處于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的BAT，也遭遇不同程度的下跌。同在港股上市的騰訊，自高點調(diào)整以來，亦下跌了30%。而同期，在美股上市的百度，從高點到現(xiàn)在跌幅達到40.77%。

 

　　之所以不減持小米并繼續(xù)看好，陳九霖給出了三個方向的原因：

 

　　一是小米不是單純的手機生產(chǎn)商，手機只是流量的入口，圍繞手機等硬件流量的生態(tài)體系打造是小米獨特的商業(yè)模式；二是雷軍及團隊執(zhí)行力很強，近年來，除了國內(nèi)市場，小米開拓國外市場也很強勁，在印度，小米連續(xù)五個季度蟬聯(lián)市場第一，印尼市場占有率第二，西歐市場也取得了巨大的突破；三是手機行業(yè)對技術(shù)更新?lián)Q代的要求很高，5G商用后，將是重新賽跑的機會，小米在手機研發(fā)上持續(xù)投入。去年小米上市時募集資金的30%用于研發(fā)及開發(fā)手機、電視等核心產(chǎn)品。

 

　　陳九霖的觀點代表了資本市場觀察小米的視角，核心是商業(yè)模式以及實現(xiàn)商業(yè)模式的能力。

 

　　事實上，在小米上市時，資本市場通過估值給予了小米認可。彼時，小米的商業(yè)模式可用鐵人三項來概括，即硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)。

　　小米建立的硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式

 

　　資本市場的投資是看未來，小米通過鐵人三項模式抓住了過去的風(fēng)口，無論是4G時代的手機還是新零售以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。那么，未來，小米驅(qū)動靠什么？

 

　　如果說每家公司的驅(qū)動都有引擎的話，雷軍給小米的是“手機+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略從2019年開始，AIoT即“AI+IoT”，人工智能+物聯(lián)網(wǎng)平臺。

 

　　小米已經(jīng)是目前全球最大的IoT消費級物聯(lián)網(wǎng)平臺，連接了1.32億臺設(shè)備（不包括手機和筆記本電腦），內(nèi)置小愛同學(xué)激活設(shè)備數(shù)超過1億臺，在用戶、場景、數(shù)據(jù)、流量上有了充分的積累。

 

　　顯然，雷軍的雙引擎戰(zhàn)略契合了當(dāng)下最大的兩個風(fēng)口人工智能和物聯(lián)網(wǎng)，而小米的積累也恰恰驗證了其在人工智能和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的實力。而5G的商用臨近，更是為這兩大風(fēng)口的應(yīng)用提供了底層基礎(chǔ)，這也是陳九霖上面所說的5G時代，賽道正在徐徐鋪開。

 

　　手機+AIoT，在雷軍的雙引擎戰(zhàn)略中，足見手機的重要性，現(xiàn)在看來，紅米的獨立，再加上之前已經(jīng)布局的POCO、黑鯊、美圖。手機的多品牌策略已經(jīng)是雷軍新戰(zhàn)略布局的開端。

 

　　投資看重的是未來，面對市場給予小米的各種言論和焦慮，雷軍仿佛做什么都不能讓所有人滿意，唯有做出令用戶滿意的產(chǎn)品和令資本市場有足夠回報的公司業(yè)績才是真正關(guān)心小米的人所在乎的。